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如果需要筹集资金,马来西亚有时也被吹捧为《财富》 500强榜单中唯一的公司。
但是,沙特阿拉伯国家石油和天然气分支机构沙特阿美(Saudi Aramco)的上市活动突显了为何国油(Petronas)上市不是一个好主意,并且可能不会产生预期的结果。
期待已久的沙特阿美上市计划已于上周六发布。这份长达658页的报告详细介绍了沙特阿美公司的运作,沙特阿美的储量和沙特阿拉伯的储量,未来计划,盈利能力,前景和风险。
该公司花了十多页的篇幅介绍了其运营所面临的各种风险。从区域性政治冲突到苛刻的市场条件,以及它是一家政府所有的公司(要求其从事核心业务以外的工作)的约束,范围广泛。
有趣的是,沙特阿美面临的危险之一是美国政府可能故意减少产量以操纵原油价格的行动。该公司在招股说明书中表示,美国众议院提出了一项法案,该法案使外国和外国政党故意减少石油产量是非法的。该法案是在今年2月提出的,如果成为法律,它将对沙特阿美产生影响,该国拥有世界上最大的石油储量,是欧佩克的领导人。
除了风险,招股说明书对沙特阿美的庞大业务提供了见解。
截至2018年12月,沙特阿美拥有2,570亿桶石油当量的储量,其平均上市成本或开采石油的成本仅为每桶2.80美元。其石油储量超过了五家主要石油公司的总储量,达到2010亿桶石油当量。沙特阿美在与政府的关系,关联方交易的价值和税率上作了详细说明。
但是,尽管沙特阿美希望讨好外国投资者,但招股说明书中的信息被认为是不充分的。外国媒体对沙特阿美的招股说明书大开眼界,称其对业务的了解不足,无法让他们就其估值做出明智的决定。
沙特阿美的上市被吹捧为2万亿美元。现在,人们担心它不会获得外国投资者的巨大回应。
沙特阿美公司几乎所有国际银行家都参与了这家全球最有价值公司的上市活动。但是直到账簿建筑在12月初结束之前,没有人能确定是否可以达到估值目标。
如果Petronas决定在将来的某个时间上市,则可能会得到相同的待遇。最初,外国投资者会欣喜若狂,因为这将为该国有石油天然气公司为其运营和财务透明化铺平道路。
一排排穿着花哨西装的银行家将在KLCC等待,希望能出售一部分股份。但是,如在沙特阿美公司中看到的那样,一长串想要出售股票的银行家并不能保证成功。
从上市的地点到指挥的估值,国油的上市将遇到许多问题。最终,拥有国油100%股权的政府是否愿意按照上市实体的要求在国油的运营中保持透明。
迄今为止,马来西亚国家石油公司是该国最赚钱的公司。截至2018年12月底,它录得550亿令吉净利润。基于其利润,其价值将介于5000亿至6000亿令吉之间。这将是马来亚银行(Maybank)规模的五倍,而马来亚银行是对基准富时隆综指影响最大的股票。
想象一下,在马来西亚交易所上,五倍于马来亚银行规模的巨人。它将主导交换。想要在马来西亚投资的外国投资者只需要购买马来西亚国家石油公司。
当沙特阿美公司的招股说明书发布时,沙特的股票交易所跌幅超过2.5%。原因是资金从目前的投资组合中撤出,将资金投入沙特阿美。
沙特证券交易所发生的事情使人回想起大马交易所可能发生的事情。马来西亚国家石油公司的庞大规模将使大马交易所成为一个集中于一种石油和天然气库存的交易所。
其次,不确定国油的上市是否会带来新的收入。它必须始终如一地派发高额股息,以吸引优质资金进入公司。我们不想看到的是相同的旧名字,例如雇员公积金和Permodalan Nasional Bhd,最终不得不占用大部分股份。
以沙特阿美为例,银行家不确定该国会注入多少新资金。
它的强项包括年度股息支付750亿美元。如果沙特阿美公司的市值达到2万亿美元,则意味着收益率为3.75%,低于其他石油巨头(如荷兰皇家壳牌石油公司和埃克森美孚公司)的收益率接近5%或更高。
至于国油,它是否能够承担一致的股息派发呢?这是极不可能的。
国营石油公司已经在抱怨政府不能期望它能够持续支付巨额股息,因为它需要保留现金来建立下游业务。如果国油除了其他股东以外,还能像一家上市实体一样经营其业务?政府应对?这是极不可能的。
不管我们是否喜欢,国油都是政府用来帮助土著商人的公司之一。
国油的上市值得深思和讨论。但是,在查看了沙特阿美公司正在经历的事情之后,有时会让人怀疑是否值得一会儿。
无论如何,马来西亚国家石油公司已经列出了其三个子公司。目前,最好的选择是列出其子公司。
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