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长期以来，云顶高原一直是活动的中心。一日游者，游客和赌徒经常上山，在拥堵中穿行，花时间在山上。
如今，与事物的状态形成了鲜明的对比。人群消失了，道路普遍空旷。在这个受欢迎的旅游胜地周围，唯一看到的人是云顶集团警察和警卫人员所设置的路障。
自3月18日行动控制令（MCO）生效以遏制Covid-19爆发以来，自从3月18日以来，这位机动技工几次爬上了山顶赌场度假胜地，他说：“主题公园看起来像是个鬼城。”
自3月中旬以来，云顶集团拥有其主题公园和马来西亚唯一的赌场的地方云顶高原已经关闭。
在MCO的第一个月，在主题公园和赌场工作的员工留在了高地。
然而，在主题公园，娱乐中心和赌场显然是最后重新营业之后，他们也开始离开。
持续的Covid-19爆发已使所有地区的综合娱乐场和度假村停滞不前，这导致投资者逃离与游戏相关的上市股票。
一次，这种可能性不利于房子。
从澳门到美国，赌场不得不暂时停止运营。云顶在马来西亚和新加坡的业务没有改变，它们累计贡献了其90％的利息，税项和折旧前利润（Ebitda）。他们在过去两个月左右一直关闭。更糟糕的是，没有人想知道云顶巨大而耀眼的游戏厅重新开放的时间表。
澳门在2月关闭了其娱乐场两周，现已恢复娱乐场运营，而拉斯维加斯已于6月4日重新开放，供顾客观望二十一点，扑克，宾果游戏和掷骰子等游戏的恢复。
相比之下，云顶并未提供任何线索，说明在Covid-19停业后，其在马来西亚和新加坡的业务何时会恢复运行。
撰写本文时，该论坛尚未回复《星际商业周刊》的询问。
云顶，该地区现金流强劲的最有价值的游戏公司，处于不寻常的位置。
在进行三个数十亿林吉特项目之际，其稳定的游戏和娱乐业务已陷入停顿。
在云顶高原，通过其子公司云顶， 云顶马来西亚有限公司
，该公司正在26英亩的土地上建造具有Fox Entertainment功能的户外主题公园。
该项目于2014年提出，耗资50亿林吉特，但已被推迟数次。一些分析家认为，这一成本已远远超出了最初的预算。
在日本，通过在新交所上市的云顶新加坡有限公司（Genting Singapore Ltd）的云顶将目光投向了横滨市的综合度假胜地和赌场。为此预留的预算高达100亿美元。
目前，云顶最大的项目是其在拉斯维加斯的先进综合度假胜地，赌场和MICE（会议，奖励，会议和展览）中心。截至今年3月底，位于美国内华达州游戏中心的拉斯维加斯度假胜地（RWLV）花费了云顶21亿美元。它需要在明年再花费22亿美元，才能在明年完成。
大量现金持有
但是，值得注意的是，拉斯维加斯项目已获得全部资金。
穆迪投资者服务部副总裁兼高级信贷官Jacintha Poh告诉《 StarBizweek》，“云顶已经为此承诺了信贷额度和项目融资，因此不会出现需要进一步债务的问题。”
她认为，尽管随着承诺支出，该集团的信用指标将变弱，但云顶拥有出色的合并流动性，以此作为抵御其高总杠杆率的缓冲。
“是的，运营被关闭，这是一笔现金烧钱。但它手头有可观的现金，而且债务到期日管理得很好。
截至2019年12月底，云顶拥有300亿令吉的现金和现金等价物，而其资产负债表债务总额为330亿令吉。
但是，该集团约64％的现金由三家多数控股和上市子公司持有-云顶新加坡约占39％，云顶马来西亚约占21％，云顶马来西亚另占3％。 云顶种植有限公司，因此限制了Genting整体获取资金的能力。
继3月份MCO之后，穆迪已将云顶的Baa1评级进行了审查，以可能下调评级，以反映其预期，由于整个集团的经营业绩疲软，尤其是在马来西亚和新加坡的博彩业务受Covid的影响，收益将下降-19。
同时，该评级涵盖了云顶在美国和亚洲扩展其游戏专营权的强烈意愿相关的执行和财务风险。
尽管此类项目规模庞大，并且在中期可能会消耗运营和财务资源，但Poh
说云顶在执行方面有良好的记录。
她说：“从历史上看，它表明它可以审慎地管理其财务和投资策略，以控制与扩张计划相关的风险。”
在控股公司层面，她指出云顶的现金头寸截至12月底为35亿林吉特，直到2022年为止都没有债务到期。
但根据目前的资本支出承诺，这家评级机构拥有有限的净空空间以适应债务的进一步增加，直到RWLV开始运营，并从2021年起为该集团的收益做出贡献。
RWLV计划于2021年夏季开业，这一发展将增加该集团在美国的业务，并通过减少对东南亚业务的依赖来改善其收益多样性。
截至2019年底，云顶新加坡的现金储备为37亿新元（114亿令吉），并享有比母公司云顶更高的评级。随着竞标横滨从今年第三季度开始，云顶新加坡将全力以赴。
摩根大通在5月14日的报告中粗略估计云顶新加坡每天的现金消耗约为150万新元至160万新元。
这表明该公司理论上有大约6年的流动性失控以在零收入环境中生存，或者至少要几年，因为圣淘沙名胜世界（RWS）的45亿新元扩张成本不会增加-摩根大通表示，到2023年。
根据业内人士的说法，游戏公司成本结构中约60％包含员工工资。
新加坡的工资补贴计划将有助于抵消对云顶新加坡的部分固定成本影响。
鉴于目前正在进行的RWLV项目，母公司云顶（Genting）需要更多现金，因此拥有52.7％股权的新加坡子公司还承诺支付股息。昨天，云顶新加坡表示已批准了总计3.02亿新元的年终股息，相当于每股0.025新元。按昨天的汇率计算，云顶的部分为1.125亿新元或3.45亿令吉。
穆迪表示，云顶新加坡拥有强大的信用指标，但是云顶的信用质量下降可能会对前者的评级造成下行风险。
云顶新加坡现在是云顶的最大收入来源，在过去五年中，云顶占合并后的Ebitda的40％或更多。
新加坡实体还持有该集团的大部分合并现金余额。
从商业角度来看，与马来西亚相比，新加坡的RWS更依赖国际市场，其三分之二的VIP销量来自海外玩家。这意味着只要该岛的边界保持近距离，收入恢复就将被延迟。
摩根大通（JP Morgan）指出，在最近的1Q20业务回顾中，云顶新加坡的博彩净收入下降了38％，似乎已经失去了可观的市场份额。另一方面，同行滨海湾金沙（MBS）的博彩总收入下降了15％。
马来西亚的户外主题公园开幕推至2021年底
在马来西亚云顶，室外主题公园的开放现已从最初计划的20年第三季度推迟到2021年年底。该公司最近对分析师表示，这是由于出行限制，需求疲软以及Covid-19期间的工程进度缓慢。
云顶高原大约70％的游客是当地人。因此，一旦部分锁定得以缓解，一些被压抑的需求可能会恢复。然而，这可能不足以促使云顶马来西亚削减成本，该公司报告称，截至2020年3月31日（20财年第一季度）的第一季度净亏损4.18亿林吉特。
在第一季度，到山顶度假胜地的游客人数同比下降了近三分之一。同时，主要来自新加坡和中国的外国游客人数下降了40％。
野村表示，在马来西亚，4月完全关闭所产生的现金消耗（包括利息）估计每天约为400万令吉。
2020/21财年，马来西亚业务的资本支出预计为3亿令吉。
然而，野村证券没有偿付能力风险，因为该集团拥有65亿令吉现金，而截至20年第一季度末的净负债对权益比率为25％。野村证券（Nomura）认为，这假设疫情已基本得到控制，新的户外主题公园将于2021年开放一段时间。
恢复正常的漫长路途随着4月和5月以及6月大部分时间完全关闭，该集团旗下公司的2Q20盈利可能会比20Q1差。
野村证券的杜莎·莫哈塔（Tushar Mohata）说，当他们重新开放时，预计访问量将缓慢增加，并且由于必须遵守社会疏散规则，因此容量将受到限制。
据此，野村证券认为，今年余下时间的收益可能会下降，这可能导致云顶在20财年陷入亏损。
“我们内置了我们在马来西亚和新加坡最近的减薪计划，以及资本支出计划的延迟和马来西亚户外主题公园的开放至2021年年底。因此，我们现在预测20财年的边际净亏损为2900万令吉，”该研究公司表示。总体而言，野村证券认为，“鉴于Covid-19收容措施的不确定性以及旅游主题的结构性变化，准确预测每股收益轨迹仍然非常困难。”
因此，它认为云顶对重估资产净值的折让将在更长的时间内保持更大范围，并且不太可能恢复到其历史平均水平30％。目前，关于业务何时可以恢复正常状态的可见性有限。 “我们预计访问人数将逐步增加，由于国际边界关闭，在Covid-19复苏的初期，国内旅游业的前景将十分广阔。挑战是社会疏远，消费者信心低落以及消费者之间的普遍忧虑。
例如，在澳门，赌场已重新开放，但由于对赌博城市设定了严格的旅行限制，结果却不尽人意。
在美国，赌场从6月4日开始缓慢但必定开放，但要采取所有适当的预防措施。
全球经济疲软，新加坡和马来西亚因失业率上升而陷入衰退。
标普全球评级公司警告说，云顶的RWLV可能会放慢脚步，因为它预计拉斯维加斯将是美国最后复苏的博彩市场之一。 “我们认为RMLV的建设有望在2021年夏季开放，但升级速度可能会比预期的慢。
“我们预计结构性变化可能会在未来24个月内改变拉斯维加斯作为游戏目的地的吸引力。出差旅行的恐惧，限制，航空公司容量的减少以及消费者口袋的减少，可能会给一半乘飞机飞行的拉斯维加斯游客带来压力。标普昨日在新闻稿中称，企业对云顶的长期发行人信用评级从“ BBB +”下调至“ BBB”，企业也可能会重新考虑会议，或者选择较小的小组会议或较小的预算，从而影响周中需求。
该评级机构还预计，云顶在马来西亚和新加坡的博彩业务将恢复缓慢。
它说：“ Covid-19大流行对云顶集团造成的打击比我们预期的还要严重，持续时间更长。”但积极的一点是，云顶拥有大量现金来帮助其渡过难关。鉴于游戏行业新常态的不确定性众多，与博彩业巨头相比，仍存在很多可能性。当筹码开始回升时，投资者可能会在云顶集团的上市股票上掷骰子，该公司的股价今年至今仍大幅下跌。
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