吉隆坡（2 月 18 日）：分析师表示，据称受主要市场约束的 Farm Fresh Bhd 从其首次公开募股（IPO）中看到的 20 亿令吉估值似乎是合理的。
这家由国库控股支持的乳制品生产商预计将于今年第一季度上市，但尚未宣布其 IPO 定价。
马六甲证券私人有限公司高级分析师 Kenneth Leong 表示，粗略计算显示，根据公司的税后利润 (PAT)，Farm Fresh 的市盈率 (P/E) 倍数应约为 60 倍。 ) 在截至 2021 年 3 月 31 日的财政年度（21 财年）为 3283 万令吉。
Leong 表示，除去一次性纳税义务和 2571 万令吉的罚款后，Farm Fresh 的正常 PAT 为 5854 万令吉，该公司的市盈率应接近 30 倍。
他说，与同行相比，Farm Fresh 的估值介于雀巢（马来西亚）有限公司、荷兰 Lady Milk Industries Bhd 和 Fraser & Neave Holdings Bhd（F&N）之间。
雀巢过去 12 个月的市盈率 (TTM P/E) 为 53.6 倍，F&N 为 25.1 倍，Dutch Lady 为 24.4 倍。 彭博社.
另一位要求匿名的分析师预计 Farm Fresh 的市盈率将在 20 倍左右，与 F&N 和 Dutch Lady 的估值相当。
两位分析师都认为，Farm Fresh 的市盈率估值是合理的，考虑到该公司的增长前景及其在即饮牛奶类别中的领先市场份额。
Leong 表示，该公司可以利用人口增长并享受经济重新开放带来的好处，这是刺激对其产品需求的催化剂。
与此同时，另一位分析师认为，Farm Fresh 未来可以继续强劲的盈利增长，这将受到其奶牛群规模不断扩大的推动。
“其中一个关键驱动因素，即他们的奶牛，一直在增加。 只要公司继续为农业分配资本支出，它就应该能够继续增长，”他说。
他还观察到，Farm Fresh 的产品越来越受欢迎，因为它在零售店的货架位置多年来一直在扩大。
“其他 [comparative] Farm Fresh 的优势在于成为综合奶牛养殖企业，涵盖从（上游）农业活动到（下游）制造，而其同行没有内部奶牛养殖和从其他人那里购买，”他补充说。
根据数据，Farm Fresh 是马来西亚即饮牛奶类别的第二大参与者，市场份额为 18%，2021 年上半年市场份额为 11%，是酸奶类别的第三大参与者。该公司的 IPO 招股说明书草案张贴在马来西亚证券委员会网站上。
该公司在马来西亚经营五个奶牛场，在澳大利亚经营一个奶牛场，总牛群规模为 9,000 头奶牛和公牛。 它还在马来西亚拥有和经营两个加工设施，年产能约为 137 升成品，在澳大利亚拥有并经营一个加工设施，年产能为 8400 万升加工牛奶。
从 FY19 到 FY21，公司归属于所有者的 PAT 以 14.9% 的复合年增长率（CAGR）从 2740 万令吉增长到 3620 万令吉，而其收入从 1.782 亿令吉增长 65.9%至4亿9050万令吉。
将额外成本转嫁给最终用户
在全行业提高商品价格的做法中，鉴于客户对其产品的“粘性”，分析师预计 Farm Fresh 能够将额外成本转嫁给最终用户并保护其利润。
MIDF Research 在一封电子邮件回复中表示，与任何其他消费必需品公司一样，通胀目前是一个问题。
“由于通货膨胀导致原材料价格上涨，整个行业可能存在潜在的不利因素。 为了保持利润率向前发展，该行业的公司可能不得不求助于将较高的原材料价格转嫁给消费者并提高价格。
“然而，凭借其创新的分销业务模式，例如家庭经销商系统，我们认为公司有可能适应未来的业务挑战，”该研究公司表示。
“虽然鲜奶是马来西亚家庭的主食，但考虑到其他家居用品的价格同时上涨，牛奶价格上涨可能会导致对价格敏感的消费者诉诸更实惠的品牌。 然而，我们注意到该公司提供的广泛的牛奶选择，包括植物性牛奶，将仍然是维持客户粘性的一个重要因素，尽管价格可能会上涨，”它补充道。
同时，另一位分析师表示，Farm Fresh 还可以通过调整产品定价，以提供增值功能的形式来说服客户购买，从而通过创新来降低额外成本。
彭博社援引消息人士的话，上周报道称，Farm Fresh 在计划中的首次公开募股中吸引了近 30 家基石投资者，包括 Aberdeen Standard Investments 和 AIA Group Ltd。
报道称，大东方人寿保险、富兰克林邓普顿投资和一些马来西亚国家基金也已签约，首次股票发售预计将筹集约 10 亿令吉。
Farm Fresh的首次公开募股将成为该国自去年6月以来最大的首次公开募股，当时经营信用报告机构的CTOS Digital Bhd及其股东筹集了12.1亿令吉。
周二（2 月 15 日），Farm Fresh 与 CIMB Investment Bank Bhd（CIMB IB）、Maybank Investment Bank Bhd、Affin Hwang Investment Bank Bhd、AmInvestment Bank Bhd、Hong Leong Investment Bank Bhd 和 RHB Investment Bank Bhd 签署了一项承销协议。首次公开募股。
此次首次公开募股——最多 7.432 亿股 Farm Fresh 股票——包括出售最多 5.202 亿股现有股票和公开发行 2.23 亿股新股的要约。 7.432 亿股 IPO 股票包括高达 6.874 亿股的机构发行和 5570 万股的零售发行。
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